빼고는… 개미가 공매도 때문에 울고

업틱 규칙, 과열 항목 지정…
공매도 규제가 효과적입니까?

시장은 공매도 금지 연장으로 인해 시끄 럽습니다. 일시적인 공매도 금지가 만료되기 전인 9 월 15 일에는 연장을 요구하는 개인 투자자들의 목소리가 커지고 있습니다. 그러나 공매도의 필요성을 주장하는 의견도 어렵다. 공매도는 시장의 거품을 제거 할뿐만 아니라 주식에 적합한 가격을 찾는 데 도움이되기 때문입니다. 공매도는 다양한 규제로 인해 부정적인 영향을 미칠 수 없다는 의견도 있습니다. 그럴까요? SCOOP는 공매도 규정의 진실과 진실을 다루었습니다.

정부가 3 월부터 6 개월간 금지했던 공매도는 9 월 15 일에 종료된다.[사진=뉴시스]

‘공매도’는 고급 투자 전략이라고 불렀습니다. 그러나 개인 투자자에게는 두려움의 대상입니다. 주가 상승에 베팅 한 개인 투자자는 공매도가 상승하면 손해를보기 때문입니다. 코로나 19 영향으로 국내 증시가 크게 흔들린 지난해 3 월 정부가 6 개월간 공매도를 금지 한 이유 다.

실제로 하루 2000 억원 정도였던 코스피 시장의 공매도 거래 금액은 공매도 금지 시행 직전 인 3 월 13 일 991 억원으로 치솟았다. 코스피와 코스닥 시장에 지정된 공매도 과열 주가 1 월 19 개, 73 개에서 3 월 37 개, 113 개로 거의 두 배 가까이 늘어났다.

정부가 공매도를 금지 한 것은 이번이 처음이 아니다. 공매도는 글로벌 금융 위기가 발생한 2008 년 10 월과 유로존 금융 위기가 발생한 2011 년 8 월에 금지되었습니다. 공매도 금지의 효과는 괄목 할 만하다. 코스피 지수는 2008 년 10 월 1 일 1439.67 포인트에서 공매도 금지 만료일 인 2009 년 5 월 29 일 1395.89 포인트로 3.0 % 하락했다.

당시 글로벌 증시가 급격히 하락했다는 점을 감안하면 나쁘지 않다. 같은 기간 코스닥 지수는 440.95 포인트에서 529.80 포인트로 20.1 % 상승했다. 2011 년 코스피 지수 (1806.24 포인트 → 1907.53 포인트)와 코스닥 지수 (435.55 포인트 → 509.41 포인트)는 공매도 금지 기간 (8 월 10 일 ~ 11 월 9 일) 동안 각각 5.6 %, 16.9 % 상승했다.

공매도 금지는 코로나 19 위기에도 긍정적 인 영향을 미쳤다. 공매도 금지 이후 첫 거래일 (3 월 16 일) 1714.86 포인트를 기록한 코스피 지수는 20 일 2274.22 포인트로 32.6 % 상승했다. 코스피 시장에서 개인 투자자들의 거래 비중은 지난해 47.5 %에서 올해 8 월 73 %로 크게 증가했다.

그러나 공매도 금지는 9 월 15 일 만료 될 예정이라 논란이되고있다. 정부는 13 일 시장 의견 수렴을위한 협의회를 열었지만 결정을 내릴 수 없었다. 시장에서는 공매도 금지를 확대해야한다는 의견과 공매도 재개해야한다는 주장이 고군분투하고있다.

공매도에 찬성하는 전문가들은 공매도는 시장의 거품을 제거하여 적절한 가격을 제공하는 기능을 가지고 있다고 주장합니다. 일부는 국내 공매도 규제가 다른 나라보다 강력하다고 말합니다. 반대로 공매도 금지를 연장해야한다고 주장하는 사람들은 ‘기울어 진 놀이터’인 공매도가 개인 투자자들에게 피해를 준다는 비판을하고있다. 그래서 공매도 금지를 넘어서 폐지를 주장하는 개인 투자자들의 목소리도 높아지고있다.

장단점이 고군분투하고있는 공매도 금지의 연장과 폐지 논란은 결론을 내리기 어려운 문제 다. [※참고 : 공매도 찬반논란은 파트2에서 자세하게 다뤘다.] 그러나 공매도 규제가 제대로 작동하는지 고려해 볼 가치가 있습니다. 공매도 규제가 그 역할을 수행하지 않는다는 비판을받은 것은 오늘이 아니었다.

현재 시행중인 공매도 규정에는 ‘공매도 잔고 공시 및 신고’, ‘과열 공매도 주식 지정’, ‘업틱 규칙 (판매 가격이 이전 실행 가격보다 낮아지는 것을 방지하는 규정)’등이 있습니다. . 문제는 이러한 규제가 느슨하다는 것입니다. 무엇보다 ‘공매도 잔고 공개 및보고’를 통해 공매도 잔고의 정확한 규모를 파악하기 어렵다는 비판이있다. 이는보고 의무 발생 이틀 후보고되고 실제 잔액과 차이가 나고 공매도를 통해 누가 이익을받을 것인지 판단하기 어렵 기 때문이다.

다음 거래일에 공매도를 금지하는 ‘공매도 과열 주식 지정 제’의 효과도 과잉 공매가 발생했을 때 의문이다. 공매도를 과열 주로 지정하면 공매도 력의 공격을 받고 있다는 인식이있어 주가 하락이 가파르거나 과열이 해제 된 후 공매도 거래가 크게 증가한다.

공매도 규제 중 가장 큰 문제는 상승률이다. 예외가 너무 많습니다. 상향 규칙의 느슨 함은 작년에 국정 감사에서 논의되었습니다. 김병욱 의원 (민주당)이 발표 한 자료에 따르면 최근 코스피와 코스닥 시장에서 총 공매도 거래액 (74 조 7988 억원)에서 업틱 규칙이 적용되지 않은 거래 금액 (15 조 2,198 억원)의 점유율 연도 (8 월 현재) 20.3 %였습니다.

2014 년 상향 규칙 예외의 거래 가치에서 차지하는 비중이 4.6 %라는 점을 감안하면 5 년 만에 거의 5 배 가까이 증가했습니다. 이는 상향 규칙에 12 개의 예외가 있기 때문에 해석됩니다. 실제로 선물, 옵션 및 상장 인덱스 펀드 (ETF)와 관련된 차익 거래 및 헤지 거래는 업틱 규칙에 의해 규제되지 않습니다. 외국인 투자자가 파생 상품에 투자하더라도 상승 규칙을 따를 필요는 없습니다. 이것은 심각한 결함입니다. 지난해 국내 대표 파생 상품 인 ‘코스피 200 선물’의 65.7 %를 외국인 투자가가 차지했다.

이는 대부분의 외국인 투자자들이 주식과 파생 상품을 함께 거래한다는 증거입니다. 그렇기 때문에 상향 규칙이 쓸모 없다는 비판이 나온다. 이것이 유일한 문제는 아닙니다. 개인 투자자의 공매도를 막는 진입 장벽도 문제 다. 기관 투자 가나 외국 투자가에 비해 개인 투자자가 공매도에 필요한 주식을 빌리는 것은 어렵다. 주식을 빌리기가 어렵더라도 공매도는 쉽지 않다.

개미에게 불리한 공매도

외국인 투자자의 공매도 상환 기간은 무기한 연장 할 수 있지만 개인 투자자는 60 일 동안 만 주식을 빌릴 수 있습니다. 정보도 부족합니다. 개인 투자자가 공매도에서 이길 확률은 ‘한 쪽이 이익을 얻고 한쪽이지는 경우’는 0에 가깝습니다. 이것이 개인 투자자들이 공매도 금지의 연장과 함께 공매도 폐지를 주장하는 이유입니다.

김 득의 금융 정의 연대 대표는“주가를 올린 ‘동학 개미 운동’은 매입 주식이 공매도에 의해 약탈되지 않을 것이라는 믿음 때문”이라고 말했다. “공매도 금지를 확대하고 시스템을 개선해야합니다. 나는 말했다. 그는“불법 공매를 방지하기 위해서는 처벌 규정을 강화해야한다”며“효과적인 제도 개선이 이루어져야한다”고 조언했다.

강서구 기자
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